北京和众汇富：A股通信服务龙头，中贝通信强在哪？

　　年赚1.5亿，向中国铁塔、葛洲坝提供服务，中贝通信为何这么强？

　　从上世纪80年代以来，通信行业可谓是经历了一次次翻天覆地的变化，从大哥大到最新的智能手机，无线移动通信技术经历了1G、2G、3G、4G和最新5G的换代，一部手机就可让天涯若比邻。移动通信技术的发展，不仅满足了人们的需求，也催生了一些行业和公司，比如抖音、快手，以及华为和中兴通讯等等。

　　其中，专注通信网络技术服务的武汉中贝通信，也成为了行业的佼佼者，并且公司在2018年登陆A股主板上市。在通信网络基建持续提速下，公司有望凭借着产品优势继续稳健成长。

　　一、客户以三大电信运营商为主，中贝通信不容小觑

　　成立于1992年的中贝通信，于2018年A股上市，公司一直专注于通信网络建设，并同时兼顾通信网络优化与维护等业务，2018年公司通信网络建设业务营收占比高达92.3%，通信网络维护业务营收占比仅为4.9%。公司的主要客户就是中国移动、中国电信、中国联通三大电信运营商，并向中国铁塔、中能建、葛洲坝等大型企业提供通信服务。

　　得益于通信网络建设行业的火爆，中贝通信的业绩也是很红火。2016-2019上半年，公司实现营业收入分别为9.6亿、13.6亿、17.5亿和6.4亿元，同比增速分别为31%、41%、29%和23%；实现净利润分别为1亿、1.2亿、1.5亿和0.4亿元，同比增速分别为59%、13%、24%和21%。可见，公司的业绩整体上还是表现不错的。

　　二、中贝通信的成长，得益于行业需求旺盛以及产品优势

　　在目前A股的通信技术上市公司中，中贝通信2018年的营收和利润规模分别位居第三和第二，能有这么不错的成绩，得益于以下因素。

　　第一是通信行业的火热。众所周知，通信行业的每一次换代都需要前期巨额的基础建设，而一次也会比一次巨大。2012年我国通信网络服务市场规模为1012亿，到2018年上升到了约3100亿元，在这样红火的行业下，中贝通信凭借着份额优势获得了快速的成长。

　　第二是公司产品优势明显。中贝通信获得了通信信息网络系统集成甲级资质，获得了电子与智能化专业承包壹级资质与信息系统集成贰级资质等。通信网络结构复杂，而复杂的网络环境对通信网络技术服务要求也会更高。而中贝通信业务涵盖了核心网、传送网、无线网等，特别是在中标难度最大的干传输网建设中，公司屡获三大运营商的订单。

　　而强大的产品源于公司持续不断的研发投入，2018年公司研发投入0.54亿元，较2015年翻了近三倍，保证了公司产品的领先优势。

　　第三是高于同行的盈利能力。在产品和市场份额优势下，中贝通信具有较强的溢价能力，这也使得公司的毛利率要高于同行，如宜通世纪、华星创业、超讯通信等，这也显示了公司强大的盈利能力。

　　三、成长中的中贝通信，也不得不面对一些难题

　　尽管中贝通信外表看起来很强大，但公司也面临这不少的困难，这也是为啥公司业绩不错，股价却相对低迷的原因。

　　首先就是毛利率，前面数据可以发现，尽管中贝通信毛利率高于同行，但却呈现下滑趋势，这也表示通信行业市场竞争的激烈，表明公司逐渐在失去溢价优势。

　　其次就是公司的应收账款剧增。2018年中贝通信应收账款高达14.7亿元，而同年公司的营收才17.5亿元，所以，尽管公司收入大幅增长了，但却没有实实在在的拿到现金，这对公司的现金流产生不利影响。

　　最后就是公司的运营能力在下滑。从公司的应收账款周转天数和存货周转天数持续攀升上就能看出来，2016年公司存货周转天数只有37天，可是到2018年上升到了70天，这也反映了市场竞争的加剧，公司产品越来越不好买了，并且公司回款压力也在大幅增加。

　　四、总结

　　中贝通信的快速成长，还是得益于通信行业建设的持续加码，以及公司本身的产品份额优势，但是成长起来的中贝通信，也不得不面对市场竞争加剧以及应收款激增的困扰。总之，看未来，随着5G建设的持续、“宽带中国”以及人们对信息技术需求的不断提升，通信网络建设仍有巨大的市场空间有待挖掘，中贝通信以后还是有很大看点的。

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